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「博众娱乐如何」浑水围猎安踏 13个月内三度遭做空

   发布日期:2019-12-30 12:22:53  浏览次数:4990

「博众娱乐如何」浑水围猎安踏 13个月内三度遭做空

博众娱乐如何,浑水“围猎”安踏!13个月三度遭做空,停牌前市值蒸发逾百亿港元

原创: 王敏杰

波司登的风波刚刚过去,又有港股上市公司被做空机构盯上。

7月8日,做空机构浑水公司(Muddy Waters Research)发布了一篇针对安踏的报告,直指安踏之所以能实现行业领先的营业利润率是因为其利用秘密控制的一级分销商,欺骗性地提高了公司利润率。

这是去年6月至今,安踏第三次遭遇做空机构的狙击。

今日午间,安踏体育发布公告称,相关报告载有不实及有误导成分资料,公司股票在港交所短暂停牌,以待其刊发澄清公告。

停牌前,安踏体育报收51.25港元,较上一交易日跌7.32%。据此计算,安踏的市值相较上一交易日收盘时跌去逾一百亿港元。

但截至记者发稿前,安踏尚未披露澄清公告。《国际金融报》记者就此采访了安踏方面,但公司并未给到回应。

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被指财务数据不可靠

在长达近百页的沽空报告中,浑水首先肯定了安踏的一些长处,指出安踏是一家真正的企业,在运营和营销方面,有很多值得赞赏的地方。

随后,浑水话锋急转,称在所有这些美好的事物中,有一个明显可怕的事实。其认为,安踏之所以能实现行业领先的营业利润率,并不是因为它的经营状况非常好,而是因为安踏利用许多秘密控制的一级分销商,欺骗性地提高了利润率。“我们有确凿的证据表明,安踏暗中控制了大量分销商”。

在这份报告中,浑水提供了安踏秘密控制27家分销商的书面证据。据称,其中至少有25家似乎是一级分销商。而这些秘密控制的分销商似乎占据了安踏品牌销售额的70%左右。

虽然安踏坚决声称其一级分销商是独立的第三方,但浑水认为这是个谎言,且指出安踏控制其一级分销商的事实,在安踏高管中是众所周知的。“安踏的高管们知道,安踏利用代理所有者来隐藏其对分销商的控制。然而,这种独立分销商的概念是一种伪装,安踏高管经常将分销商称为‘子公司’。我们认为安踏控制这些子公司是为了操纵其财务报表”。

为了证明上述观点,《国际金融报》记者注意到,该机构在报告中提供了多部分的内容。第一部分,浑水解释了欺诈是如何发生的,具体还呈现了对消息来源的简短采访摘录,以证实高层观点。第二部分中,其展示了大量的书面记录,证明安踏控制着25家一级分销商和两家规模较小的分销商。此外,附录部分则呈现出了更多的证据和原始访谈记录摘录。

公开资料显示,Muddy Waters Research是美国的一个匿名调查机构,针对在美上市的中国公司发布质疑调查报告,2010年由于成功猎杀数家中国公司,在资本市场名声大噪。

目前来看,资本市场对于在这份报告的反应并不算很激烈。“影响不大,从股价来看波动不大,至多影响一些不明真相的小散而已。”纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄向《国际金融报》记者如是表示。

不过,程伟雄也指出,安踏经销商确实早就被丁自忠家族关联企业绝对控股,这是行业公开的秘密,也是福建运动品牌共同操作的手法。

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13个月内三度遭做空

事实上,这已经是安踏在短短13个月内第三次被做空。

2018年6月,沽空机构GMT针对中国体育品牌发表报告。在报告中,GMT重点质疑了安踏营业利润率过高、现金或预付账款等存在大量异常、为配合收入虚增衍生了大量现金流、存货相对于收入比例过低、预付账款相对于存货比例过高等问题。面对GMT的指控,安踏彼时亦强烈否认,并即刻发布澄清公告,但仍未能抑制股价下跌态势,直到2018年10月跌穿30港元后才有所反弹。

今年5月底,沽空机构Blue Orca Capital创始人兼CIO Soren Aandahl在2019 Sohn香港投资论坛(Sohn Hong Kong Investment Conference)上公开质疑安踏的财务数据及企业管理水平,并称安踏的股价还有30%的下跌空间。

Soren Aandahl指出,按2018年及2019年纯利计算,安踏体育的市盈率分别为22.9倍及17.8倍,今年安踏目标价为32.93港元,较日前收市价低34%,因此建议沽空安踏,估计安踏股价会有34%跌幅。

此外,Soren Aandahl还对安踏旗下运动品牌FILA的核心财务数据提出质疑。他表示,FILA官方公布的内地收入与实际收入存在夸大40%的嫌疑,并将FILA中国大陆同FILA韩国和FILA中国台湾的销售增长作比较,指出FILA中国大陆的销售异常偏高。此外,Soren Aandahl认为,FILA中国大陆43800元的坪效值得怀疑。在Soren Aandahl展示的报告中,同期,Nike、Adidas在中国一二线城市的坪效分别仅有31025元和21900元,因此其认为,FILA的实际坪效或仅有21184元。

此后,安踏也立刻发布澄清公告称,有媒体报道了Blue Orca Capital提出的指控,董事会强烈否认报道中的有关猜测,认为有关猜测并不准确及具误导性。

不过,彼时有资本人士向《国际金融报》记者指出,它的反驳并不能解释为什么它的财报数据被认为不合乎常理,多项细节严重偏离行业。“做空机制并不意味妖魔化,它是在一个健康资本市场中对估值虚高风险的价值发现功能。做空机构指出的问题都是安踏明显与行业状况不匹配的情况,安踏的反驳也苍白无力。”香颂资本执行董事沈萌表示。

“连续被三次做空,看来外界对安踏的这些质疑无中生有的可能性不大。”一名关注安踏的投资者这样指出。

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千亿安踏快速奔跑

1991年,安踏(福建)鞋业有限公司在福建省晋江市成立,安踏品牌应运而生。近几年来,这一曾经落后于李宁的中国本土运动品牌一路飞速发展,市值已经超过千亿。

在2015年实现营收破百亿后,今年2月份,安踏公布了一份史上最佳的成绩单。数据显示,2018年,安踏体育营业收入同比增长44.4%,达241亿元;归属上市公司股东净利润同比增长32.9%,达41亿元。这已经是其连续第5年实现业绩双位数增长。

此外,2018年,由安踏体育、方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团宣布,对芬兰高端运动品牌“始祖鸟”母公司Amer Sports发起收购要约,引发各方关注。

根据安踏在4月初发布的公告,关于对Amer Sports的要约收购已于芬兰时间3月29日下午12时零3分(北京时间3月29日17时3分)截止,要约收购的股份占Amer Sports全部股份及投票权的约98.11%(不包括Amer Sports及任何其附属公司持有的股份)。

对于安踏的前述举措,有服装行业人士此前在接受《国际金融报》记者采访时表示,随着消费升级带来国内大运动产业更加多元化、细分化、功能差异化,重做品牌市场难以立竿见影,“拿来主义”的兼并购或将成为上市公司必然的最佳选择。

目前,安踏旗下拥有的品牌包括有安踏、FILA、DESCENTE、KINGKOW等。程伟雄认为,安踏未来的挑战在于几个方面:多品牌的协同发展、中国安踏到世界安踏的角色转换、中国市场的深度挖掘以及兼并购品牌的消化。

程伟雄一并表示,前述做空事件应当不会进一步影响到资本对安踏的态度以及安踏具体业务的开展。“沽空机构也是利益导向,多次沽空安踏也从侧面说明安踏的价值被国际资本所认同。另外,沽空事件的屡发也要求以安踏为代表的国内品牌应尽快和国际准则对接,及时通报关联交易,及时完善公司现代治理机构。”


 
 

 
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